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政策解读

交易商协会放松城投企业债务融资工具发行口径(附新政内容)

发布时间:2015-02-08

据媒体报道,交易商协会日前明确地方政府债务类企业发债后续处理机制:
??? 首先, 43号文之后提出的地方政府说明性文件出具范围得以明确,为13年债务审计名单内、银监会名单内及此后新增一类政府债务的企业。
??? 第二、出函的形式要求不限,由此前的固定格式模板调整为涵盖主要核心内容即可。
??? 第三、关于募集资金用途,项目贷款及流贷可以正常推进。
??? 第四、支持重点领域建设,如轨道交通、水利项目等。
??? 第五、企业需在募集说明书、定向协议中增加披露提示政策变化风险等条款。
??? 此次协会出具发行口径文件显示,如果注册发行企业在2013年债务审计名单内、银监会名单内及2013年审计后有新增纳入政府偿还责任(简称“一类债务”)的需要额外出具说明;而企业在名单内,但申请注册时已无存量债务纳入一类债务;关联企业(子公司或担保公司)在名单内但发行企业不在名单内的可在注册发行材料中进行披露,并由主承销商出具专项尽职调查报告。
??? 企业债自去年下半年以来一直站在风口浪尖,甚至一度遭到政策血洗;乙未羊年刚刚开始,相关部门就开始针对企业债发行频频发文。
??? 继2月25日(乙未羊年开工第一日)发改委便上调企业债发行门槛,收紧发行条件之后,2月26日晚间,一则交易商协会放松城投融资平台发行债务融资工具的消息在坊间传开。
??? 据知情人士向《第一财经日报》透露,此消息为真,协会口径的城投债务融资工具发行条件确有放松,“这是好事,也更符合实际情况。”上述知情人士评论称。
??? 另有知情人士透露,此次协会放松的主要有几个方面,一个是额外出具说明的主体范围有所松动,另外就是募集资金用途也进一步放松,项目贷款和银行贷款均可,但原则是与此次甄别的一类债务严格分离,确保债务融资工具所产生的债务不增加政府债务。?
????协会放松城投企业发债口径
??? 此次协会出具发行口径文件显示,如果注册发行企业在2013年债务审计名单内、银监会名单内及2013年审计后有新增纳入政府偿还责任(简称“一类债务”)的需要额外出具说明;而企业在名单内,但申请注册时已无存量债务纳入一类债务;关联企业(子公司或担保公司)在名单内但发行企业不在名单内的可在注册发行材料中进行披露,并由主承销商出具专项尽职调查报告。
??? 另据知情人士透露,该文件还进一步具体明确了需要统计财政部门及审计部门出具的专项说明文件所需澄清的内容。
?? “主要是要求说明,发行人存量一类债务的甄别和清理情况,而且明确规定发行人举债不会在增加地方政府债务规模,明确不适用财政资金偿债。但函件形式不做要求。”上述知情人士透露。
??? 该知情人士评论称,“协会仍然是以43号文为底线原则的,即企业债务严格与政府债务相区分,以不增加政府债务压力为底线,不增加地方政府债务规模、且不以财政资金直接偿还未来发行的债务融资工具即可。”
??? 一接近主承人士称,“募集用途方面,可用于项目、补充流动资金和偿还银行贷款,对于募投项目和补充流动资金缺口有一定要求;另外用于偿还银行贷款的,严格限制不可以用于偿还甄别为一类债务的银行贷款;用于偿还的银行贷款为地方政府负有担保责任或救助责任的债务,另有特殊规定。但总体而言在募集资金用途方面明显比发改委文件要宽。”
??? 另外,据接近此事人士称,协会明确规定支持注册发行融债务融资工具支持重点领域建设,如轨道交通、水利项目等;另外要求在发行材料中,协会要求发行人要提示风险,而且进一步澄清,发行人举债不造成地方债务新增。
??? 中债资信一位分析人士对本报记者表示,协会此文基本符合预期。
??? 早在农历春节前,中债资信就发布过一篇政策建议报告,该报告建议“对于符合六真原则的城投公司,剥离其政府融资职能后,鼓励这类城投企业发行市场化程度高、运作规范的融资工具。
所谓六真原则是协会对平台公司发债的规定,包括“真公司、真资产、真项目、真支持、真偿债、真现金流”。
??? 城投发债何去何从?
??? 与发改委2月25日发布的指导意见相比,协会对城投企业注册发行债务融资工具的口径更加灵活也更加符合市场预期,尤其是当前“过渡阶段”的特殊需要。?
???“与发改委文件利空一级发行,利好二级交易形成补充,发改委提高企业债发行门槛,尽管对一级发行不利,但也保证了发行债券的资质;而协会则相反,在一级发行过程中有所放松,发行的债券资质会有所下降。”一位分析人士称。
??? 协会与发改委一松一紧的一个客观结果就是,可能会有更多的城投企业转向协会注册发行债务融资工具,“这也无可厚非,总不能对企业债一棒打死,企业债的存续有其本身的必要性,而且从目前的情况来看,仅仅依靠PPP弥补企业债发行受困造成的融资缺口根本是不现实的。”一位评级业人士直言。
??? 中债资信日前报告建议称,对城投企业实施名单管理,区别对待,分类管理,并设置过渡期,建议过渡期为三年。对于管理运作规范、自身造血能力强、国家重点支持基础设施建设领域的城投企业,允许其继续融资,作为政府或有债务进行管理。对于名单以外城投企业,其形成债务为企业债务,不允许其承担政府性债务融资职能。为城投企业设置3年的过渡期。在过渡期内,根据地方政府债务认定情况,给予平台企业不同偿债和周转安排。(来源:一财网 覃荪)

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